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期货和国债后面的数字
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期货和国债后面的数字

作者:秦谨
来源:未知
日期:2020-04-10 00:44:10
阅读:364718

期货和国债后面的数字


导读:4月将是石油世界大战最为惨烈的决战之月!而决战的焦点就在于石油库存。今日沙特再次强调:产能已经提升至1200万桶/日,而且正在与日俱增。几乎“前脚后脚”,美国方面赶紧“挡招”:财长努钦称国会正在研究购买更多石油储备。而特朗普和普京通完电话后,仅仅发了个“低油价对双方都不利”的声明后,就没了下文。原油价格因此又开启暴跌模式。国际原油25美元/桶,WTI原油20美元/桶,从目前沙特、俄罗斯和美国的石油三国杀的博弈进程来看,还远未到底(第一轮博弈请详见:油价雪崩背后:美国、沙特和俄罗斯的史诗级博弈)。4月将是石油世界大战最为惨烈的决战之月!而决战的焦点就在于石油库存。正如全美最大私人公司CanaryOil的CEO所言:“原油市场正在面临史上第一次库存用尽的危机。海上储油空间的价格已经暴涨4倍。很多原油管道运输公司已经通知原油生产商,别再往管道里送油了,赶紧关闭生产。原油库存危机将是下一个即将落地的靴子,短期内库存问题将决定油价还会再跌多少”。01全球石油需求崩溃尽管在特朗普与普京通电话后,俄罗斯释放“善意”称:产能不会在当前基础上增加(实际上,俄罗斯目前产能已经没有增产空间),目前油价仍岌岌可危,仿佛都是沙特执意增产造成的。但实际上,沙特的“表演”仅仅只是表象。油价目前真正的症结在于因为新冠导致的需求崩溃。图:因新冠冲击导致的全球原油需求下降根据各石油研究机构和咨询公司估计,4月份全球原油需求下降为1500至2200万桶/日。这差不多相当于沙特和俄罗斯两国产能的总和!所以,尽管国际原油市场长期的大方向是沙特、俄罗斯和美国合作,但在短期出现如此大的需求缺口之时——相当于“三个里面只能留一个”,该阶段的博弈方向仍然是以最大化自身利益为主,而且必将更加白热化——白刀子进去,红刀子出来!而该阶段的博弈焦点将是储油空间。02全球储油空间告急三国各显神通由于新冠的冲击,全球大量富余的原油都流进了储油空间——自中国首先开启控制新冠病毒传播,大量关停炼油厂至今,全球的储油空间到目前已经只剩不到四分之一。但这是全球平均水平,个别国家的情况更为紧迫。加拿大目前的储油空间仅剩可容纳数日产量的空间,受此影响,目前加拿大原油的价格已经比自来水还便宜。图:加拿大原油的价格已经比当地自来水还便宜加拿大卖得还算贵的,美国怀俄明州的原油已经卖到了美元/桶!很多分析师认为,由于储油空间告罄,在某个时点的某些产区的原油价格将是负数!负数?有没有搞错?这主要是因为很多油田的生产不像自来水,想开就开想关就关——一旦关闭,将造成永久关闭和前期固定投资的永久性损失。所以在已经没有储油空间的情况下,别说什么成本价,只要有人愿意“帮帮忙”把油拉走,让我能继续生产,倒贴都可以有!当然,这么做只是用短期的损失来换取长期的生存——寄希望于其他生产商先死,需求恢复后的春天。而在沙俄美在接下来的三个月“决一死战”的同时,很多小国的生产商将首先出现“横尸遍野”的状况,并为后续可能出现的三国联合垄断打下基础。例如加拿大西部的产油区在三月就已经削减了40万桶/日的产能,这其中很多油井和公司的关闭不是暂时的,而是永久。但对于三大而言,在储油空间这一战场上的腾挪空间还是相对较大的。首先沙特和俄罗斯的产能由国家统一组织和控制,相对于美国零散的私人油企而言,具有更强的“耐受力”。但美国现在正在国会讨论帮助油企和收储的方案,在这方面的劣势有望扭转。具体到三大的储油腾挪空间。从整体上来看,目前已经约有72亿桶的原油和原油产品存放在全球各地的储油设施里,其中约有13-14亿桶是存放在海上的油轮里。按照目前的储油速度,填满全球每一寸的储油空间估计还需要长达9个月。但是局部储油设施饱满导致的局部大面积停产倒闭目前看来不可避免,特别是那些内陆油井更是如此。在这方面,沙特有自己独特的优势。其原油主要通过海上运输,此前沙特显然已经想到这一步,并积极“备战”——早已定制和购买大量巨型油轮。俄罗斯方面虽然多数是陆路生产和运输的产能,且自身储油空间已经不多,但俄罗斯的储油能力要看其长协伙伴的空间和消耗能力。从这点来看,俄罗斯的“忍受力”也不低。美国方面的数据最为“透明”:美国全国的陆路储油设施目前利用率仅有50%,但是如果以每天200万/桶的速度收储,大约需要两个半月到三个月时间才能填满储存空间——7月之后预计全球需求将显著回升。美国的另一个优势在于其大量产能来自于页岩油,而页岩油的生产方式可以以较低的成本开开关关。但美国方面的压力已经开始明显显现:WTI原油期货的主要交割地库欣的原油存储价格在短时间翻翻,反映出库欣的原油储量爆满,而库欣库存量与WTI原油期货成反向变动关系。所以鉴于主要三国在这一轮博弈中手中都有牌可打,第二轮的斗争主要死伤或将集中于OPEC原成员国及美国部分页岩油公司。而从目前原油的市场的Contango来看(Contango简单来讲,就是原油期货远期月份价格高于近月价格的状态),这一场围绕储油空间的决战才刚刚开始:目前并没有出现像2008年一样的超级Contango——Contango的曲线越陡峭,在一定程度上说明原油储存的成本越高,空余储存空间越少。2008年和2014-2015年出现供给全球原油过剩时,原油期货的Contango变得异常陡峭,导致大量交易公司租用油轮存油(用低廉的现货价格买,然后再同时卖出远月的期货合约,到期交割原油,中间的差价扣除租船成本还有稳赚的利润),客观上缓解了石油公司因油无处存放而倒闭的压力。然而这一回,随着储油空间的消耗,情况可能不会简单重演,因为这一次的原油过剩,不论是速度还是量级上都秒杀前两次危机,可谓是百年未见之奇景。道理很简单:目前全球的原油供应过剩每天高达2000万桶/日(国际能源署估算数据),已经有油轮公司的CEO发来前线战报:现在油轮收储的速度是2015年时的五倍!03油价展望巨量的供给过剩最终会导致巨量的产能被关闭,但在死之前挣扎是必然的——所有人都会不管价格,加足马力生产,希望别人先死。短期内油价仍有较大的下行压力。下行压力下油价最低能到多少?摩根士丹利喊出了10美元/桶或是个位数……在风雨过后,随着新冠冲击告一段落后的需求回归,再叠加大量产能的消失,油价有望在这样的时点或预期暴力反弹。石油世界大战届时将进入第三回合……读完全文后点下“在看”

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